10월 26, 2020

포트폴리오 종목들 의 수익률

본 연구의 결과는 다음과 같은 시사점을 지 닌다. 첫 번째, 국내 주식시장에서 어떠한 요인 에 대한 투자가 위험에 대한 보상을 충분히 지 급하고, 투자전략으로서 가치가 있는지 살펴볼 수 있을 것이다. 두 번째, 포트폴리오의 위험관 리 관점에서 중점적으로 관리해야할 요인을 알 수 있을 것이다. 즉 포트폴리오의 수익률에는 영향을 끼치지 못하더라도, 포트폴리오 종목들 의 수익률 공분산에는 영향을 끼칠 수 있는 요 인들이 있다.

따라서, 공분산-분산 행렬을 예측 하는 위험 모형(Risk model) 구축 시에 위와 같 은 요인들을 추가할 수 있을 것이라 생각한다. 본 연구는 다음과 같이 구성되어 있다. 제 2 장에서는 선행연구에 대해서, 제 3장에서는 연 구방법론에 대해서 서술한다. 제 4장에서는 실 증분석을, 제 5장에서는 실증분석에 대한 강건 성 검정을 실시한다. 마지막으로 제 6장에서는 이 연구의 결론을 제시한다. 본 장에서는 요인 수익률 또는 다요인 모형 에 대한 기존 연구들에 대해서 살펴볼 것이다.

기존의 다요인 모형에 대한 학계 및 실무에서 의 연구들은 다양한 측면에서 진행되었다. 첫 번째는 수익률의 횡단면을 잘 설명하는 요인 또는 기존의 이론으로 설명되지 않는 이상현상 들을 찾고, 적합한 다요인 모형을 제시하는 연 구들이다(의 표현을 빌리자면, 지금 우리는 ‘Factor Zoo’ 의 세상에 살고 있다고 해도 과언이 아닐 정도 로 수많은 요인들을 접하고 있으며, 이 요인들 을 고려한 다요인 모형들이 나타나고 있다. 최 근에 주목할 만한 연구는 Fama and French (2015, 2016)과 Novy-Marx and Velikov(2016) 가 있다. Fama and French(2015)는 Fama and French(1993)의 3요인 모형(시장, 규모, 가치 요 인)에 기업의 투자(Investment) 요인과 수익성 (Profitability) 요인을 추가하여 5요인 모형을 제시하였다. Fama and French(2016)는 새로운 5요인 모형을 통해서 기존에 잘 알려진 이상현 상(시장 베타, 순주식 발행, 저변동성, 발생액, 모멘텀 등)을 설명하려 하였다. 이들의 5요인 모형은 발생액과 모멘텀을 제외한 요인들에서 기존의 3요인이 설명하지 못한 부분을 채워주 고 있음을 보였다. 그 동안의 요인에 관한 연구 들은 전략을 수립하는데 있어서 거래 비용을 크게 고려하지 않았다.

반면, Novy-Marx and Velikov(2016)은 각 요인들의 거래 비용을 고려 했을 때, 이것이 요인 수익률에 어떠한 영향을 끼치는지 살펴보았다. Novy-Marx and Velikov (2016)는 높은 회전율, 짧은 리밸런싱 주기를 가 지고 있는 요인의 경우 거래 비용을 고려했을 때 수익률 낮게 나타났다. 이는 우리가 양(+)의 초과 수익률을 가진다고 판단되었던 요인들이 거래 비용을 고려하면 실제로 초과 수익을 얻 지 못하는 경우가 있을 수 있음을 나타내는 것 이었으며 이를 고려할 필요성을 제시하는 것이 라 할 수 있다.

출처 : 메이저토토사이트 ( https://facehub.ai )